昨夜今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争力七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们很多的(de)经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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