5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森金允智致命之旅演的谁生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大(dà)部(bù)分(fēn)都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xī金允智致命之旅演的谁n)基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的(de)板块将会有(yǒu)较大的(de)发(fā)展空间。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医(yī)疗机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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