银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美(měi)国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别则在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的(de)复苏环(huán)比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别)对(duì)全(quán)球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时(shí)也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复(fù)的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是(shì)近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们(men)要(yào)警惕这种市(shì)场过于一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位持续(xù)，美联(lián)储的(de)结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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