近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露(lù)了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等(děng)级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不(bù)是(shì)没(méi)有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、532018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下(xià)属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上(shàng)述(shù)产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一(yī)季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无(wú)证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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