大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态(tài)提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的(de)根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油价格的(de)下行已触(chù)碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行(xíng)趋势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(c辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话hù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调(diào)可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整体处(chù)于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然(rán辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话)较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的(de)不确(què)定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次(cì)减产的小概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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