国内“五一(yī)”假期来了(le)，但(dàn)海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织(zhī)下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协议(yì)以维(wéi)持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银行很有可能会被美(měi)国(guó)联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第(dì)一共和银行公布其(qí)第(dì)一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历(lì)史新低。目前(qián)包括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美(měi)联储的官员(yuán)正在与其他(tā)银行进行协(xié)调会议，为第一共和银(yín)行制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省(shěng)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查(chá)报告中，美(měi)联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的问题。美联储负责金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么(me)不堪一击。他们(men)的确发现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说(shuō)，美联(lián)储(chǔ)监管者的(de)错(cuò)误部(bù)分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的(de)金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放(fàng)松(sōng)了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其(qí)银(yín)行业(yè)审查(chá)员(yuán)已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还(hái)被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和流动(dòng)性(xìng)要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需(xū)要(yào)对范围(wéi)更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行强(qiáng)化适用的(de)标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行适用标准和的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出(chū)售证券的未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对(duì)资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储可(kě)能增(zēng)加资本或流(liú)动性的要求(qiú)，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛(fú)罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季风暴速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难声明(m速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉íng)，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和符合(hé)条件的地方政府以及某些私人非(fēi)营利(lì)组(zǔ)织，用于受灾害影响地区(qū)的(de)应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐(fá)克就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国(guó)和乌(wū)克兰农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施(shī)包括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加(jiā)利亚等(děng)国(guó)撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确(què)保乌(wū)克(kè)兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布(bù)的数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值(zhí)持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数是(shì)美联(lián)储青睐(lài)的通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数(shù)据再(zài)度印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国(guó)商(shāng)务部公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市(shì)场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公(gōng)布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货(huò)日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美(měi)国(guó)经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期(qī)放(fàng)缓，坐(zuò)实了市(shì)场对(duì)于美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续(xù)存在，金融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核(hé)心(xīn)PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本(běn)不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是(shì)年中美联(lián)储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前(qián)美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难(nán)的抉择。随(suí)着此前银行业危机(jī)的(de)爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国(guó)当前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经持续增加(jiā)，但是(shì)一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意(yì)味着进行政(zhèng)策选择时(shí)不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态度或(huò)将(jiāng)更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的(de)会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀前景、后续货(huò)币政策以及银(yín)行业危机(jī)引发的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联(lián)储(chǔ)会议需(xū)要关(guān)注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目前(qián)金融以及(jí)经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还(hái)是长期(qī)风险；三是(shì)美联(lián)储未(wèi)来(lái)的(de)货币政策预期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年将(jiāng)降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上对未来政策(cè)路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息(xī)的(de)倾向(xiàng)，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期(qī)出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属市场出(chū)现高(gāo)位(wèi)振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边(biān)际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以及(jí)银行业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断激发(fā)市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度(dù)来看，全(quán)球“去美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和(hé)美联储(chǔ)对于(yú)后(hòu)续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人(rén)数还是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归(guī)波(bō)折反复，进而引发(fā)美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储议息会议落(luò)地后的一段时(shí)间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还(hái)需在更多数据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整，而在此之(zhī)前(qián)预(yù)计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对(duì)于(yú)年内降息的乐观(guān)预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美(měi)国(guó)经济是否会陷入衰退，二(èr)是全(quán)球贸易结算(suàn)体系下美元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的(de)是美债实(shí)际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结算体系的(de)变化使(shǐ)得(dé)贵金(jīn)属获(huò)得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场已经表现出(chū)了一(yī)定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带(dài)来的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀高位带来(lái)的加(jiā)息预测，未(wèi)能对(duì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)形成有力的回落压力。因(yīn)此，他(tā)预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期(qī)，预(yù)计在(zài)高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金(jīn)银(yín)价(jià)格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海(hǎi)外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关(guān)键数(shù)据较多，导致市场情绪(xù)波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外(wài)市场容易(yì)出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会(huì)议(yì)结果或将(jiāng)偏(piān)鸽(gē)，因(yīn)此(cǐ)推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增(zēng)加(jiā)风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重(zhòng)要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及债务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分(fē速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉n)押注(zhù)引发的(de)风险。假期后可(kě)关注贵金属(shǔ)回落(luò)企(qǐ)稳情(qíng)况，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节(jié)后(hòu)贵金属或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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