金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发(fā)言人(rén)、国民经(jīng)济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社(shè)会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增(zēng)强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不(bù)足，价格(gé)有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来(lái)物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经(jīng)济内生(shēng)动(dòng)力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合(hé)通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化(huà)领先经济(jì)2个季度(dù)左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济(jì)在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企(qǐ)业(yè)之间信用派(pài)生(shēng)偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始持(chí)续(xù)回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已(yǐ)然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调(diào)后的修复(fù)出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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