申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件等(děng)6个二(èr)级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化(huà)、未来(lái)前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售(shòu)等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前(qián)。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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