财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符(fú)。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端一方水等于多少升，一方水等于多少升水定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段(duàn)包括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机一方水等于多少升，一方水等于多少升水制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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