大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú蝴蝶会采蜜吗)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域(yù)需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的(de)需(xū)求并没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部(bù)分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙蝴蝶会采蜜吗特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出现蝴蝶会采蜜吗了(le)下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

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