本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不(bù)大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行情看(kàn)似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月(yuè)表(biǎo)现为全球(q王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗iú)垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金(jīn)龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即，市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)上升，国(guó)际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票(piào)评级从高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数(shù)首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美(měi)联储利率观测器(qì)最(zuì)新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来最快速(sù)度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节(jié)性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价效应加(jiā)剧，在(zài)全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共(gòng)和银行股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去(qù)年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银(yín)行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔(tù)年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波(bō)银(yín)行(xíng)股价兔年(nián)颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈利(lì)增速(sù)；二(èr)是“中国特色估(gū)值体系”开始风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指(zhǐ)数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略。国(guó)家外汇局(jú)日(rì)前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为中(zhōng)字头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州茅台成为市(shì)值“一(yī)哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的(王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风(fēng)向标已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自(zì)从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在(zài)要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持强势(shì)行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大行业(yè)指数，电气设备板块能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权(quán)重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德时(shí)代首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘(pán)较周(zhōu)三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪(hù)深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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