昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二(èr)战的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的(de)波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成(chéng)功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了(le)很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的(de)储备货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年(nián)内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时(shí)五一(yī)节前(qián)各养殖类上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三(sān)个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期(qīcos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式)来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调(diào)减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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