金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里月公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可(kě)能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的(de)人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复(fù)最快的(de)时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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