高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的(de)股票(piào)并(bìng)长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入(rù)作为(wèi)绝(jué)对收益，一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资(zī)的(de)成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍(réng)然(rán)有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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