公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出(chū)也吸(xī)引了行业各(gè)方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关(guān)注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来(lái)，目前(qián)基金结(jié)算模(mó)式迎来新时(shí)代(dài)。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的(de)调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公(gōng)募(mù)基金(jīn)25年的历(lì)史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是(shì)最(zuì)为成(chéng)熟(shú)的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别(bié)由博道(dào)、易方(fāng)达(dá)两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一(yī)新的(de)业务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放在托管银(yín)行的托管账户(hù)，无(wú)须银(yín)证(zhèng)转账到(dào)证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般(bān)券(quàn)结模式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户(hù)无(wú)需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进(jìn)行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交易额(é)度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易额度(dù)的前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金(jīn)场内(nèi)交易通过(guò)经(jīng)纪(jì)券商(shāng)完成(chéng)，仍然(rán)保(bǎo)留(liú)了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上调动了(le)托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印证了(le)券(quàn)商财富管理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道(dào)、基(jī)金投资(zī)人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公司的商(shāng)业(yè)利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供(gōng)更多的(de)交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都(dō单亲家庭是什么意思u)通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资(zī)端(duān)业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模(mó)式，有两方面好处：一是(shì)，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于券商(shāng)代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环节，免去(qù)了(le)三方存(cún)管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人(rén)士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式(shì)体现(xiàn)出了(le)？定优(yōu)势(shì)。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)无(wú)需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三(sān)？存管登(dēng)记确(què)认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能(néng)，可(kě)优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来(lái)的证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要(yào)将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日(rì)常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前(qián)端验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一(yī)方(fāng)面，类(lèi)似托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，该模式与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结(jié)算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于(yú)投(tóu)资组合(hé)交易(yì)特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度(dù)较高，也(yě)在筹(ch单亲家庭是什么意思óu)备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还(hái)涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内部对(duì)这(zhè)一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍(ài)并不(bù)大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比(bǐ)较(jiào)托(tuō)管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在(zài)此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时(shí)券商(shāng)业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金(jīn)融(róng)机构对该模式(shì)会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基(jī)金、券(quàn)商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道单亲家庭是什么意思基金就表示(shì)，对基金公司(sī)来(lái)说，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算模(mó)式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统(tǒng)直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算等多个环(huán)节需要(yào)进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司(sī)三(sān)方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也(yě)有一(yī)些银行(xíng)、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算模(mó)式发生了重要(yào)变(biàn)化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是(shì)银(yín)行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公(gōng)募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分别(bié)为(wèi)616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全(quán)部基(jī)金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士就(jiù)表示，券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结(jié)算(suàn)模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及(jí)券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速(sù)发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算模(mó)式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也(yě)表示，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大(dà)公司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的(de)舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益(yì)深度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此模式(shì)下，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化，回(huí)归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式(shì)”的(de)服(fú)务(wù)本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益(yì)于(yú)这(zhè)一发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 单亲家庭是什么意思