2023年(nián)前(qián)4个月，尽管(guǎn)美(měi)国通胀高企，美联储(chǔ)持续加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场(chǎng)方面(miàn)，欧元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场(chǎng)方面：恒(héng)生(shēng)指数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面(miàn)，来自香港投资基金(jīn)公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于中国香港注(zhù)册的基金中(zhōng)，中国股(gǔ)票基(jī)金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地(dì)区(qū)股(gǔ)票(piào)基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过去6个(gè)月以来，中(zhōng)国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国(guó)）股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金(jīn)净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资(zī)基金公会网站(zhàn)

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五(wǔ)大(dà)机构(gòu)代表接受(shòu)本报采访解析他们(men)对于市场动态(tài)的看法(fǎ)，以帮(bāng)助投资者把(bǎ)脉今年剩余时(shí)间投(tóu)资。他们是：

　　摩(mó)根资产(chǎn)管理常务董事、亚太(tài)区首席市场策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚(yà)太区投资总监(jiān)及宏观经济(jì)主管胡(hú)一帆(fān)

　　博(bó)时基金（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退(tuì)几率(lǜ)较大(dà)。中国(guó)经(jīng)济复苏步入轨(guǐ)道，若后续房(fáng)地(dì)产等(děng)持续发力，中国经济(jì)持(chí)续快速复苏可期。随(suí)着美元(yuán)走(zǒu)弱(ruò)，后续人民币等其它非美货(huò)币可能会获得支撑。 谈及(jí)近(jìn)期(qī)“火(huǒ)”出(chū)圈的人(rén)工智能，机构(gòu)人士认(rèn)为人工智(zhì)能将为(wèi)各个行业带(dài)来巨变，其(qí)中硬件类公司(sī)可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前(qián)，美国银行要(yào)么主动收紧信贷条件，要么(me)因为存款外流，被(bèi)动收紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷款增长放缓。虽(suī)然个(gè)人消费相对稳定，但是到了下半年美国经济衰退的风险较为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲(zhōu)跟日(rì)本可能实现稳定增长(zhǎng)，但不是快速(sù)增(zēng)长。日本(běn)方(fāng)面内需跟服务业获诸(zhū)多(duō)因素支持(chí)。亚(yà)洲(zhōu)地区中国，日本过去几年受(shòu)到疫情影(yǐng)响，2023年中(zhōng)、日从(cóng)疫情当中恢(huī)复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看来，日本(běn)的(de)经济(jì)表现不会太差，对中(zhōng)国持更加(jiā)乐观态度。中国(guó)经济复苏在(zài)全球起(qǐ)着引领作用。但(dàn)是(shì)，如果要(yào)中国经济复(fù)苏更稳固，更全面，还(hái)需要企(qǐ)业投(tóu)资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经(jīng)济在2023年的复(fù)苏(sū)抱有较高的(de)期望，尤其是在第一季度超(chāo)出预期的情况下，市场普遍认(rèn)为(wèi)今年会(huì)实现5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于欧美经济的预期则有所(suǒ)保留。我们认(rèn)为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果下半年(nián)财政和地产方面有所表现，将(jiāng)会加快复(fù)苏进(jìn)程。目前来看，经济(jì)复(fù)苏的(de)压力主要(yào)来(lái)自外需减弱和内需(xū)恢复尚需时间(jiān)，市场流动性和信(xìn)贷宽松程(chéng)度(dù)没有实质性压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高(gāo)利率环境对(duì)经济的压制作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日本目前(qián)处(chù)于一个极端宽松货币政策拐点，但是(shì)目前新任日(rì)本央行行长表现(xiàn)出会维持(chí)货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方面，我(wǒ)们认为(wèi)GDP将从去(qù)年(nián)的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期(qī)则(zé)是从(cóng)去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国(guó)商品(pǐn)通(tōng)胀压力(lì)已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中期就业料将(jiāng)持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国(guó)经(jīng)济在2023年末或2024年初进(jìn)入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约(yuē)束因(yīn)素缓和、以(yǐ)及周期性(xìng)因素作用下，经济本(běn)身就有趋势性的内生修复动(dòng)力，并不需要(yào)太强的政策刺(cì)激，从趋势上看无论(lùn)经济增长还是企业(yè)盈利的修复(fù)，目前(qián)都(dōu)处在一个中周期修复趋势(shì)的开端，远(yuǎn)没有到讨论(lùn)修复是否结束、以及(jí)修复力度(dù)最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回落及(jí)冬季天气较预(yù)期(qī)温和等，欧洲经(jīng)济已避开(kāi)冬(dōng)季(jì)陷入严(yán)重衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银新(xīn)总(zǒng)裁植田和(hé)男(nán)维持宽松的政策立(lì)场，短期(qī)调整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的(de)概率进入衰退(tuì)。美(měi)国银行业(yè)的风波提升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降温的可能。随着(zhe)劳工参与(yǔ)率的(de)提(tí)高(gāo)，以及新增(zēng)就业的下降，未来失业率有抬(tái)升的(de)可能(néng)，这将会是导致美(měi)国经(jīng)济名义上进入衰退，最(zuì)主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表现(xiàn)好于预期。欧元区未来12个(gè)月出现衰退的(de)机会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题(tí)比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央行(xíng)将(jiāng)再(zài)次加息50个基点(diǎn)，将存(cún)款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间(jiān)保持这一(yī)水(shuǐ)平(píng)。中国经济的(de)强(qiáng)势复苏，是全(quán)球(qiú)经济(jì)增(zēng)长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步好(hǎo)转，增强了投资者对于(yú)国内经济增长复(fù)苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联(lián)储已经最后一次加息了(le)。虽然说通胀还没有(yǒu)回(huí)到美联(lián)储的政策(cè)目(mù)标。但是3月(yuè)份开始，银(yín)行出现问题，这都是(shì)高(gāo)利率环境带来(lái)冷却经济的副作用。在(zài)整体通胀数(shù)据逐步往下走的(de)环境之下，企业信心也开始是(shì)越走越弱。美(měi)联储今年加(jiā)息或(huò)许已经结束。

　　美联储可能要(yào)到(dào)了(le)明年(nián)上半年才会认(rèn)真(zhēn)的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是(shì)回落的速度不够(gòu)快，而(ér)且美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)在过去(qù)的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温(wēn)和(hé)的经济衰退(tuì)。可(kě)见，他(tā)对于降低通胀的决心还(hái)是非常明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最(zuì)近(jìn)的银行(xíng)业(yè)问题，市场对美联储加息的预期发生(shēng)了较大波动(dòng)。目前市(shì)场(chǎng)预(yù)计，5月(yuè)份(fèn)的(de)加息会是最后一次，然后在第四季度开始逐步(bù)调整利率水平，以实现利率的正常化（即降(jiàng)息(xī)）。对资本市场来说(shuō)，这是个好消息，因为高(gāo)利率环境导致美元流动性(xìng)下降和(hé)投资成本急剧(jù)上(shàng)升，这(zhè)已经在全球资本市(shì)场上反映出来了。不(bù)论是美国(guó)的(de)银(yín)行业(yè)还是高收益债券领域，都出现了流动性和短期成本上(shàng)升(shēng)带来的冲击(jī)。

　　胡(hú)一(yī)帆(fān):我(wǒ)们(men)认为美联储最近一次加息后(hòu)，进入(rù)观望(wàng)态势。现(xiàn)在市场普(pǔ)遍预期从(cóng)今年三季度(dù)开始(shǐ)，美(měi)国将进入一个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有(yǒu)一次减(jiǎn)息。但是美联(lián)储现在论调还是(shì)比较的(de)鹰派，至少从美联储官送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由员的点(diǎn)阵图看，大(dà)部(bù)分美联储官员(yuán)都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市(shì)场(chǎng)预期有一定的差距。当然(rán)，我们(men)要动态地(dì)看问题，应根据未来几个月美国经济(jì)的实际情况去(qù)做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加息后进入了观察期。短期，联储将在(zài)控通胀及防范金(jīn)融风(fēng)险之(zhī)间(jiān)争(zhēng)取(qǔ)平衡(héng)。后续(xù)如果美国金融体系风险继续累积并形(xíng)成进一(yī)步的风(fēng)险事件，可能会推动(dòng)联储更早转向。美(měi)国经济衰(shuāi)退终局确定性较(jiào)高，在(zài)此(cǐ)情(qíng)景下(xià)，长久(jiǔ)期的利(lì)率债、高评级信用(yòng)债会在大类资产中取得(dé)相对(duì)较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来(lái)看，美联储可(kě)能(néng)在下半年降息50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息周期及随后(hòu)的宽松政策可能(néng)利好(hǎo)股(gǔ)市，但是这(zhè)仅(jǐn)在没(méi)有衰退接(jiē)踵而至时成立。多数情(qíng)况下，只有经济状况触底才会构(gòu)成股市反弹的充分条件。与股票(piào)不同，政府债收益率的(de)表现在美(měi)联(lián)储加息接近尾声时通常更(gèng)容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政(zhèng)府债收(shōu)益率的高位几乎总是在最(zuì)后一次加(jiā)息前后(hòu)出现(xiàn)，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原(yuán)因是增长放缓及(jí)通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一(yī)定的(de)上涨。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工具(jù)的大概率能赚钱。工具率先获得(dé)利好(hǎo)，这是比较(jiào)自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些变化，这是我们(men)需要思(sī)考(kǎo)的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可(kě)以(yǐ)进(jìn)一步提升(shēng)它的投(tóu)放(fàng)精(jīng)准度。不过，考虑到部分国家(jiā)叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性是(shì)比较(jiào)高的。第三，中国有庞大(dà)的市场，政(zhèng)府积极的在推动数字化(huà)的进程，我们认为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都(dōu)需要消耗(hào)大量(liàng)的算力，涉及(jí)到的硬件(jiàn)领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的服务器，以及配(pèi)套的(de)交换机、光模块；自去年(nián)年(nián)底以来(lái)，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环节(jié)的(de)订单上修。

　　大模型主要涉及两类产送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由(chǎn)品，一(yī)类(lèi)是公(gōng)有云上部署(shǔ)的(de)大模型(xíng)，包括模型的API接(jiē)口调用(yòng)、模(mó)型的分布(bù)式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于生成的(de)字段(duàn)数（token）来收费(fèi)；另一类是部署(shǔ)到(dào)私有云(yún)上(shàng)的大模型，主要(yào)面向to-B类的(de)终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要根据部(bù)署成本来收费；应用场景(jǐng)落(luò)地较为多元(yuán)，在搜(sōu)索、文档(dàng)处理、文学(xué)艺(yì)术(shù)创作、金融、电(diàn)商、企(qǐ)业(yè)内(nèi)部管理(lǐ)都有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜在的(de)目标用户群体规模较(jiào)大、用户的(de)付费意(yì)愿强或者(zhě)用(yòng)户的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会(huì)颠(diān)覆很多行(xíng)业(yè)。与此同时，我们看(kàn)到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤其是大数据、硬(yìng)科技和软科技的发展，今年成立了国(guó)家数据局，国务院重(zhòng)组科技部，三大运(yùn)营商都(dōu)加大了(le)在数据方面的(de)投入，中国(guó)的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导(dǎo)体(tǐ)的发展。该板块目前估值处于历史低位，随(suí)着(zhe)去库存的稳步推(tuī)进，半导体板(bǎn)块在(zài)今后的(de)6-10个月会有所(suǒ)改善。拥有众多(duō)半导体企业的韩(hán)国市场(chǎng)则将是(shì)亚洲上升空(kōng)间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也(yě)将(jiāng)有不俗表(biǎo)现，因为很多中国(guó)的科(kē)技企业在后疫情(qíng)时代，会(huì)更关注利润和现金流，从(cóng)而产生(shēng)一些可以(yǐ)跑赢(yíng)大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机器学习与深度学习模型）的(de)发展将带来以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练(liàn)与(yǔ)推理需要(yào)大量的算(suàn)力，这将带动AI专用(yòng)芯片(piàn)的需求与发展。云计(jì)算服务，AI模(mó)型需(xū)要庞大的数(shù)据集和计算资源进行训练，这将推动公(gōng)共云服务商的发展。数(shù)据服务，AI模(mó)型需要海量数(shù)据进行训练，数据采(cǎi)集、清洗和(hé)标注服务将大(dà)有可为。AI软件与服务，在(zài)各行业内，AI模(mó)型(xíng)将被广泛(fàn)应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与(yǔ)服(fú)务，如机(jī)器(qì)视(shì)觉、自然语言处理、机器人(rén)等(děng)以满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智能专家及(jí)业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布(bù)的(de)GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加公众对AI技术研发的知(zhī)情(qíng)权以(yǐ)及行业(yè)自律是(shì)有其必要性的。一(yī)方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出行业内(nèi)对(duì)人工智能安全与可控(kòng)性的高度重视(shì)，这有助于提高公众对此的认识，同时促进相关法规与标(biāo)准(zhǔn)的出台(tái)。暂(zàn)停开发更强大的模型有助于行业理解(jiě)现有模型(xíng)的风险与影响(xiǎng)，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时(shí)间观察其对社(shè)会产生的影响。但另(lìng)一(yī)方面，依靠公众人士发起的自律(lǜ)性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工(gōng)智能行业内竞争激(jī)烈，暂停(tíng)进一(yī)步研(yán)究难以形成广泛共识，领先机构会继续(xù)推进研(yán)究旨在保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发更强(qiáng)大的生(shēng)成式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出(chū)现(xiàn)了偏差，而更多是出于对监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考(kǎo)在使用过程中产生的(de)法律规制风(fēng)险以(yǐ)及(jí)科技(jì)伦理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上(shàng)面，用户交互过程中(zhōng)的数据可能涉及到用户隐私和企业(yè)机密，因(yīn)此(cǐ)现在越来(lái)越多的(de)企业客户开(kāi)始(shǐ)转向规划私有部署大模型。另一方面，不法分子也更有机会借助生成式(shì) AI 提高电(diàn)信诈骗(piàn)的效(xiào)率、研发限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立法进度(dù)上领(lǐng)先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家(jiā)互联网信息办公室正式发布《生成式人工(gōng)智能服务管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务(wù)提供(gōng)者应该承担信息安全主体(tǐ)责(zé)任(rèn)，做好(hǎo)个人信息保护(hù)、未成年(nián)人保护(hù)、内(nèi)容安全管理等工作，我们相信(xìn)在生成式人工智(zhì)能领域的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投资策略(lüè)如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市场资(zī)产类(lèi)别(bié)方面，固定收益或者债券(quàn)为优先，低配股票(piào)。如果美国经济进入下半(bàn)年，经济增(zēng)长(zhǎng)速度持续(xù)放缓，衰退(tuì)风险增强，那(nà)么目前美国股票的估值相对于企业(yè)盈利的预期是(shì)相对乐(lè)观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便(biàn)美联(lián)储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的(de)美国国债，它(tā)的利率还(hái)是要往下走，利率往(wǎng)下(xià)走(zǒu)代表这些债券(quàn)的(de)价格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前(qián)是偏向中(zhōng)国及广泛意(yì)义上的亚洲(zhōu)市场(chǎng)。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深(shēn)300，但是经验告诉(sù)我们，如果(guǒ)中(zhōng)国的企(qǐ)业盈利增长比(bǐ)美国快，沪深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根资产(chǎn)管理比较(jiào)青睐(lài)欧美(měi)的政府(fǔ)债券，再加上一些投资(zī)等级的企业(yè)债。不(bù)看好高(gāo)收益债(zhài)的原因在于(yú)：当经济表现越(yuè)来越(yuè)差(chà)的时候，一些(xiē)信(xìn)贷评级比(bǐ)较低(dī)的(de)企业(yè)债(zhài)，它的(de)信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货币方面：看跌美(měi)元。同时(shí)，若(ruò)美元贬值，大部分的亚洲货币都(dōu)会得到(dào)支(zhī)持(chí)。商品：对能源跟工业(yè)金属(shǔ)持相(xiāng)对(duì)中性态(tài)度，商品中(zhōng)比较(jiào)看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配置(zhì)策略现在时间节(jié)点看，大类资产(chǎn)相(xiāng)对配(pèi)置(zhì)上(shàng)，我们认为股票优于债券，优于(yú)商品。年(nián)末有(yǒu)降息预(yù)期的条(tiáo)件下，股票估值(zhí)压力会减(jiǎn)小(xiǎo)。商(shāng)品受全球总(zǒng)需求(qiú)下(xià)降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年反(fǎn)转的机会不(bù)大。

　　股票市场上(shàng)，考(kǎo)虑年(nián)初至(zhì)今的表现，之后可能会(huì)出现中国优于欧美股市的(de)情况。尤(yóu)其是香港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转(zhuǎn)好的基本面条件下，受其(qí)他(tā)因素影(yǐng)响的估值因素(sù)带来(lái)的下跌调整(zhěng)幅(fú)度比(bǐ)较大。换句话说，目前的港股表现(xiàn)有背离基本面(miàn)送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在(zài)资(zī)产配置角(jiǎo)度看(kàn)，我们(men)认为(wèi)美国的盈利增长及通(tōng)胀前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如果通胀下降，股票表现会较出色，债券(quàn)也会受益(yì)。如果经济出现严重衰退(tuì)，债券表(biǎo)现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年(nián)一(yī)样的股债双杀，对成长股则(zé)尤为不(bù)利。股票市场投资(zī)策略：股(gǔ)票方面，我们不看好美股和成长股。我们的(de)股(gǔ)票投资策略是(shì)分散配(pèi)置。我们(men)看好新兴市场(chǎng)，特别(bié)是(shì)中(zhōng)国。

　　债券市场投资策(cè)略：整体而言，我们认(rèn)为今年(nián)债券的(de)表现会优于(yú)股(gǔ)票的表现，特别是政府债券和投(tóu)资(zī)级别的债券(quàn)，能够提供不(bù)错的收益率，而且即(jí)使在经济下行的时(shí)候也非常具有韧性。商品市场投资策略(lüè)：我们同时也看好黄金和石油(yóu)价(jià)格的上(shàng)涨。看(kàn)好黄金(jīn)最主要是因(yīn)为避险(xiǎn)情绪的(de)上升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄(huáng)金价(jià)格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底(dǐ)之(zhī)前会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认(rèn)为油价(jià)会进一步上(shàng)行(xíng)，主要是由(yóu)于(yú)供给端(duān)的收缩(suō)。外汇市场投资策略：由于美(měi)联(lián)储停止加息，美元的利(lì)差(chà)优势收窄，因此我们要为美元走软做(zuò)好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退(tuì)情景后，债券和黄金(jīn)表现较好(hǎo)，成长股(gǔ)有阶段(duàn)性行情衰退情景下，利率带来的分母(mǔ)端制约改(gǎi)善，利好利率债及(jí)高评级债券(quàn)、黄金等资(zī)产类别成长(zhǎng)股受分母端改(gǎi)善主导，可能有阶段性行(xíng)情；价(jià)值(zhí)股分子(zi)端(duān)承压，整体回落(luò)石油等(děng)大宗商品由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和(hé)绝对估值均(jūn)处于(yú)较低位(wèi)置，宏观环(huán)境有利于权益市场，风格上建议(yì)高配(pèi)制造、科技，低配周期、金融地产(chǎn)，标配消(xiāo)费和医(yī)药；创业板指的吸引力(lì)相(xiāng)对高于(yú)沪深300。行业(yè)层面，电(diàn)子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对(duì)较(jiào)多(duō)。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利能力稳定(dìng)、高股息的优质央国企；契(qì)合(hé)数(shù)字中国(guó)建设方向(xiàng)，受(shòu)益于复苏的互联网(wǎng)板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资(zī)产(chǎn)（例如美股）对分子端下(xià)行的定价不足。后(hòu)续若(ruò)进入利率快(kuài)速(sù)改善(shàn)期，成长风(fēng)格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市(shì)场(chǎng)交(jiāo)易重心(xīn)可能从衰退转向复苏，美(měi)元也可能启动趋势性下行周期(qī)。

　　货(huò)币方(fāng)面(miàn)：人(rén)民(mín)币汇(huì)率(lǜ)在美(měi)元反弹(dàn)时点可能仍(réng)强于一(yī)篮子货(huò)币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值(zhí)回归(guī)行情。欧(ōu)洲经济(jì)衰退(tuì)预期(qī)和欧(ōu)洲(zhōu)能(néng)源供应(yīng)短缺风(fēng)险(xiǎn)持(chí)续，欧元2023年(nián)仍然趋(qū)弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重新反(fǎn)弹(dàn)可能(néng)。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防(fáng)御性行(xíng)业(yè)立场。看好中国(guó)，因为即(jí)使在(zài)2022年(nián)10月的反弹(dàn)之后，目前中(zhōng)国(guó)市场股票(piào)估值仍然低(dī)廉，政(zhèng)策制定者继(jì)续支持经济增长，最近(jìn)的银(yín)行存(cún)款准备金率下调就(jiù)是明(míng)证。我们(men)对美元进一(yī)步走(zǒu)弱的预期应(yīng)该会支持除日(rì)本(běn)以外的亚(yà)洲(zhōu)市场表现(xiàn)。

　　在债券方(fāng)面，我们增加了对高质量(liàng)政府债券(quàn)的敞口(kǒu)，并减少了对高收益债务的敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更(gèng)青睐发(fā)达市场投资级政府债券，较(jiào)不青(qīng)睐高收益债券。这与美国的衰(shuāi)退周期(qī)所体现出(chū)的特(tè)征一致，在美(měi)国，政(zhèng)府债券(quàn)通常受益于债券收(shōu)益率(lǜ)的(de)下(xià)降（因为市场(chǎng)对增长(zhǎng)放缓和最终降息的定价），而公(gōng)司(sī)债券收益率(lǜ)相对(duì)于美国政府债(zhài)券的溢价因信贷质量(liàng)恶化的预(yù)期而扩(kuò)大。

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