大家(jiā)周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化(huà)的根源(yuán)还是原料端(duān)表现(xiàn)的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的(de)情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获(huò)得鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存(cún)有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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