金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的(de)毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新华联集(jí)团董事(shì)、董事中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022(shì)局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销(xiāo)商(shāng)的(de)日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模(mó)式(shì)，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形(xíng)象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六(liù)福的(de)广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业(yè)颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动人(rén)口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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