<镇关西是谁，镇关西是谁打死的img alt="【长江宏(hóng)观于博团队(duì)】通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090025690.png">

　　作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回(huí)归(guī)正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

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　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行业(yè)价格结(jié)束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下(xià)半年核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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