美国债务(wù)上限危机(jī)暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违(wéi)约(yuē)，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于全(quán)球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的(de)重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投(tóu)资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应(yīng)都较(jiào)为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国(guó)际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的(de)避险资(zī)产有助对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金(jīn)与美(měi)债季(jì)度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们(men)的(de)基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资(zī)产的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内(nèi)可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债(zhài)务上限法(fǎ)案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯(guàn)彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联(lián)储(chǔ)还会继(jì)续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会(huì)改变(biàn)，因此(cǐ)预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议(yì)通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的(de)工作重点是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重(zhòng)要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的(de)力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美(měi)国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还(hái)会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联储是否能进一(yī)步确(què)认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度(dù)。

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