A股“股(gǔ)王(wáng)”之争进入白热(rè)化阶段(duàn)，中国移(yí)动股价周(zhōu)中创(chuàng)历史(shǐ)新高，一度从独占A股市值(zhí)榜首近3年的茅台手中抢下“A股之王(wáng)”的光环，引发(fā)市场热议。截至周五收盘，茅台(tái)最终以微(wēi)弱优势反超，但地位已岌岌可危(wēi)。值得注意的是，因中国移动在A+H两(liǎng)地上(shàng)市(shì)，若按其A股(gǔ)股本计算则不过(guò)是一(yī)场计算上的(de)乌龙，但若均按照A股股价等数据(jù)计算，则其总市值(zhí)一(yī)度(dù)达2.19万亿元(yuán)，超越茅台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在数字经(jīng)济、信创(chuàng)、中特估(gū)、人工智能等一(yī)系(xì)列热点催化下，中国(guó)移动今年股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅已近60%，自去年(nián)上(shàng)市以来最(zuì)近(jìn)一年股价累计(jì)最大涨幅(fú)接近翻倍，而茅台(tái)股价则几(jǐ)乎仅(jǐn)在原(yuán)地(dì)踏步。有(yǒu)市(shì)场人士认(rèn)为，中国移动(dòng)和茅台这(zhè)场股王宝座的争(zhēng)夺可(kě)能(néng)揭示着(zhe)A股未来(lái)的发(fā)展趋势。

　　▌A股股王变(biàn)迁启示录：消费回潮卷出白酒泡(pào)沫 数(shù)字经济(jì)时代带来预备(bèi)新(xīn)股王

　　A股总市值榜首之争，向来是市场(chǎng)关注焦(jiāo)点，回顾(gù)历史来看(kàn)，最近十多年来股(gǔ)王(wáng)变(biàn)迁(qiān)的(de)背后似乎(hū)也(yě)反应着国内经济趋势和产业价值的变化。

　　回溯2007年中(zhōng)国石油登陆A股时(shí)，市值一度超过8万亿人民币。不(bù)仅稳居(jū)A股第一，甚至登顶全球(qiú)资本市场市值(zhí)之首，得益于当(dāng)时基(jī)建大发(fā)展(zhǎn)时期，中石(shí)油在股王的(de)位置上稳坐了(le)八年(nián)，直到2015年工商银行依托当年互联(lián)网金融(róng)牛市成为新锐股王。再(zài)后来(lái)，随着我国(guó)在2018年进(jìn)入消费牛市，开(kāi)启了此后(hòu)三年(nián)的消费白马股(gǔ)大牛市，也成就了(le)如今贵州(zhōu)茅台股王(wáng)的A股传奇。

　　（图片(piàn)来源：格隆汇、勾股大数据；资料来源：微信公(gōng)众号(hào)市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然茅台仍一直稳稳领跑，但在高端白酒的高(gāo)估(gū)值泡沫下，以(yǐ)及今年什么是等量关系式，什么是等量关系四年级(nián)春节后白酒行业(yè)的终端(duān)动销几乎并未达到(dào)预期(qī)，整个(gè)白酒(jiǔ)板块经(jīng)历回调，公司股价也(yě)现(xiàn)大幅(fú)下跌。近(jìn)日(rì)，中(zhōng)国移(yí)动的突(tū)然崛起更(gèng)是开始对(duì)其王位发出了挑战。

　　市场分(fēn)析(xī)指出，中(zhōng)国移动一(yī)度超(chāo)越贵州(zhōu)茅台市值这一(yī)历史性(xìng)事(shì)件背后，除(chú)了离不(bù)开(kāi)国(guó)家政策(cè)持(chí)续推进的数字经(jīng)济，与最近(jìn)爆(bào)火的人工智(zhì)能两(liǎng)大(dà)概(gài)念加(jiā)持，还(hái)有来自于“中特(tè)估”这个新概念的(de)强力催化。

　　具体来看(kàn)，根(gēn)据数(shù)据显示，当前(qián)美(měi)股(gǔ)市(shì)值前十的上市公司中，苹果、微软(ruǎn)、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉(lā)、META均为(wèi)科技(jì)股。有(yǒu)分析认为，科技进步已成提升(shēng)生(shēng)产(chǎn)力的(de)重要因素，二(èr)级(jí)市场对科技企业(yè)的态度能(néng)一定程度显示出科技企业的竞争力强(qiáng)度。因(yīn)此，以(yǐ)中国移动为代(dài)表的科技(jì)股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台为代表(biǎo)的消费股似乎也预示着市场中(zhōng)的积极(jí)现象(xiàng)。

　　目前，在我国经济逐渐向数字化(huà)深度转型的背景下，实力(lì)强劲并实现华丽(lì)转(zhuǎn)身的中(zhōng)国移动，已(yǐ)经逐渐(jiàn)成引领中(zhōng)国经济潮流的主(zhǔ)力军。信达证(zhèng)券研报表示，公(gōng)司作(zuò)为国企数字经济担当(dāng)，积(jī)极(jí)布局云计算、IDC、工业互联网等(děng)创(chuàng)新业务(wù)，伴随算力网络(luò)的进一(yī)步发展，将拉动底层云(yún)计算业务的需求，公(gōng)司具备较强的 IDC/云计算(suàn)业务能力，正在从(cóng)传统管道运(yùn)营商向数字科技领军(jūn)企业加快(kuài)跃(yuè)迁升级，有望首先迎来估值重塑机遇。

　　同时(shí)，从估值修复(fù)情况来看，根(gēn)据(jù)光(guāng)大(dà)证券(quàn)4月15日(rì)研报显示(shì)，2022年(nián)底以来，截至(zhì)4月(yuè)13日，三(sān)大运营商股(gǔ)价(jià)涨幅(fú)均超过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达(dá)40.5%；三者估(gū)值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于(yú)近五年区间平均PB（LF）。以中国移动(dòng)为代什么是等量关系式，什么是等量关系四年级表的三大(dà)运营(yíng)商板块，借(jiè)助“央(yāng)企低估值+数(shù)字经济”成为(wèi)率(lǜ)先修复的板块。

　　▌中国(guó)移动的新魔法能否打(dǎ)破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此同(tóng)时，还有另一(yī)个(gè)故事(shì)引发市场热议。即(jí)很长一段时间以来，A股市场一直流(liú)传着(zhe)“茅台魔咒”的(de)传说，即大多(duō)股价超过茅(máo)台的(de)上市(shì)公(gōng)司，在风(fēng)光(guāng)散尽之后往往(wǎng)下场都(dōu)不太好。本次中国移动直接在市值上(shàng)超越茅台，结果(guǒ)是否会不一样呢(ne)？

　　回看那些(xiē)中了“茅台(tái)魔咒”的A股上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)同样(yàng)中字头的中国船舶，其(qí)在2007年依托船(chuán)舶业(yè)景(jǐng)气度提升，股价超越茅台并一度突破300元(yuán)/股，但好(hǎo)景不长，在2008年金融危机(jī)爆发、船舶业跌入冰点后极速缩水至30元附近，至今中国船舶股价维(wéi)持(chí)在24元(yuán)左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中(zhōng)文在(zài)线、全通教(jiào)育等多家(jiā)公司股价均超越茅台，但最后的结(jié)果不是业绩暴雷就(jiù)是股价毫无原因(yīn)跌(diē)跌(diē)不休。

　　可以看出的是，上述公司的陨(yǔn)落(luò)大部分主要是(shì)由于行业景气度变化以(yǐ)及股(gǔ)市景气度无(wú)法(fǎ)维持。而茅台(tái)凭借其产品稀缺性(xìng)以及长期(qī)稳稳增(zēng)长(zhǎng)的利润，最(zuì)终一次次甩开这些(xiē)曾经短暂(zàn)领先者。对于一家企(qǐ)业股价能(néng)否持续上(shàng)涨以及维持高位，市场普遍(biàn)观点还是认为，实际需要看公司的基本(běn)面。

　　那么，一向(xiàng)有着“印钞机”之称，营收(shōu)规模超(chāo)茅台约7倍(bèi)的(de)中(zhōng)国(guó)移动，为什么此前市值却一直不如(rú)茅台呢(ne)？

　　对此，有分析(xī)认为，大(dà)致归结(jié)为两个重要原因。一方面，茅台越卖越(yuè)贵，但话费越交越(yuè)少。在市场化(huà)的(de)作(zuò)用下(xià)，一瓶茅台已经冲上3000元(yuán)左右的(de)高价，而中(zhōng)国移动虽掌握着大(dà)把的通信类(lèi)资(zī)源(yuán)，但(dàn)作为央企(qǐ)需要(yào)承担“提速(sù)降(jiàng)费”的(de)责任(rèn)，也就不(bù)能无拘(jū)束地涨价。另一方面即是成本方面的问题，中(zhōng)国(guó)移(yí)动本质作为通信基础设施企(qǐ)业，需要持续不断的建设(shè)投入，从2G到5G，其近十年资本(běn)开支(zhī)合计(jì)1.82万亿元。相比之下，茅台就像一门“躺赢”的生(shēng)意，基本不需要如此沉重的(de)资(zī)本开(kāi)支(zhī)，也不需(xū)要(yào)面临追(zhuī)赶最新技(jì)术的焦虑。

　　因此，从财务数据可以看(kàn)出(chū)，中国(guó)移动今年一季度(dù)的营(yíng)收是茅(máo)台的8倍，但净利润却差别不大，销售毛利率更是有(yǒu)着一个24%另一(yī)个92%的巨大差别。

　　不(bù)过，近(jìn)期来看(kàn)，一系列信号表明中国移动可(kě)能正在迎(yíng)来(lái)一些变化。

　　随着5G建设(shè)高(gāo)峰期的结束(shù)，中(zhōng)国移动此前表示，2022年(nián)是三年投资高(gāo)峰的最后一年，2023年(nián)起资(zī)本开支不再增长，2023年计划资本开支1832亿元同(tóng)比下降20亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降1.1%，全年营收则可(kě)突破(pò)1万(wàn)亿元。据(jù)业内人士测算(suàn)，这意(yì)味着届时全年资(zī)本开支占(zhàn)收入比重将(jiāng)低于18%，创下(xià)2007年以(yǐ)来的新低。

　　同时(shí)，更加重(zhòng)要(yào)的是，随着移动(dòng)互联(lián)网进入下半场，行业重心已(yǐ)转(zhuǎn)向产业互联网和智(zhì)能(néng)化，中(zhōng)国移(yí)动加速转(zhuǎn)型下正在抓(zhuā)紧机遇。信达证券研报表(biǎo)示，中国移动(dòng)数字(zì)化转型收入“第二曲线(xiàn)”不断(duàn)攀(pān)升(shēng)，去(qù)年(nián)公司数(shù)字化转型收入(rù)对(duì)主营业(yè)务收(shōu)入(rù)增量贡献达到79.5%，占主营业务(wù)收入比提升至 25.6%，成为(wèi)公司收入增长的第一驱动(dòng)力(lì)。此外，公司移动(dòng)云收入(rù)规模实现新跨越，去年移动云(yún)收(shōu)入达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年(nián)实现翻(fān)倍暴(bào)涨，综合实力迈入(rù)国内业界第(dì)一阵营(yíng)。

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