四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到(dào)的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么政策执(zhí)行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对(duì)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需(xū)压(yā)力没(méi)有完全缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么(tóng)优点是，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的(de)基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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