金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实(shí)际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季(jì)度的(de)经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增华大基因是国企吗叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属(shǔ)于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)华大基因是国企吗看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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