A股(gǔ)“股王”之争进入白热(rè)化阶段，中国移动股价周中创历史新高，一(yī)度从(cóng)独占A股市值榜首(shǒu)近3年的茅(máo)台手中抢(qiǎng)下“A股之(zhī)王”的光环，引发市场热议。截至周五收盘，茅台(tái)最终以微(wēi)弱优势反超，但(dàn)地(dì)位已岌岌(jí)可危。值得注意(yì)的(de)是，因中国移动在(zài)A+H两(liǎng)地(dì)上(shàng)市，若按其(qí)A股(gǔ)股本计算则不过是一场计算(suàn)上的乌(wū)龙(lóng)，但若均按(àn)照A股股价等数(shù)据计算，则(zé)其总市(shì)值一度达2.19万亿元，超(chāo)越茅台成为“市(shì)值王”。

　　拉长时间(jiān)看，在数字经济、信创、中(zhōng)特估(gū)、人(rén)工智(zhì)能等(děng)一系列热(rè)点催化(huà)下(xià)，中国移动(dòng)今年股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅已近60%，自去年上市以来(lái)最近一(yī)年股(gǔ)价(jià)累计最(zuì)大涨幅接近翻倍(bèi)，而(ér)茅(máo)台股价则几乎仅在原地踏(tà)步。有(yǒu)市场人士认为，中国(guó)移(yí)动和茅台这(zhè)场股王宝座的争夺可能揭(jiē)示(shì)着A股(gǔ)未来的发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股(gǔ)王变迁启示录：消费回潮卷出白酒泡沫(mò) 数字经济(jì)时代带来预备新股王

　　A股总市值(zhí)榜(bǎng)首之争，向来是市场关注焦点，回顾历史来看，最近十(shí)多年来股(gǔ)王变(biàn)迁的背后(hòu)似乎也反(fǎn)应着国内(nèi)经(jīng)济(jì)趋势和(hé)产业(yè)价值的变化(huà)。

　　回溯(sù)2007年中国石油登陆A股时(shí)，市值一度超过8万亿(yì)人民币。不仅稳(wěn)居A股第一，甚至登顶全球资本市场市值之首，得益于当时基建大发展时期，中石(shí)油在股王(wáng)的(de)位置上稳坐了八年，直到2015年工商银行依托(tuō)当年互联网金(jīn)融牛市成为新(xīn)锐股王(wáng)。再后来(lái)，随着我(wǒ)国在(zài)2018年进入消费(fèi)牛(niú)市，开启了此(cǐ)后(hòu)三年(nián)的(de)消费白马(mǎ)股大(dà)牛(niú)市，也成就了(le)如今贵州(zhōu)茅台股王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来(lái)源：格隆汇、勾股(gǔ)大数据；资料来(lái)源：微信公众号市值观察4月17日文章《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而最近两年，虽然茅(máo)台仍一直稳(wěn)稳领跑，但在(zài)高端(duān)白酒的高估值泡沫(mò)下，以及(jí)今年春节(jié)后(hòu)白酒行业的(de)终端动销(xiāo)几(jǐ)乎并未(wèi)达到预(yù)期，整个白酒(jiǔ)板块经历(lì)回调，公司股价也现大(dà)幅(fú)下跌(diē)。近日，中国移动(dòng)的突然(rán)崛(jué)起更是开始对(duì)其王位发出了(le)挑战。

　　市场分析指出(chū)，中(zhōng)国移动一度(dù)超越贵州茅台市值(zhí)这一历史性事件背后，除了(le)离不开国家政策持续(xù)推进的数字经(jīng)济，与最近爆火(huǒ)的人工智能(néng)两大概念加持，还有来自(zì)于“中特估”这(zhè)个新(xīn)概念(niàn)的强力催(cuī)化。

　　具(jù)体来看，根据数(shù)据显示，当前美股市(shì)值前十的上市公司中，苹果(guǒ)、微软、谷歌、亚马逊、英伟(wěi)达、特斯拉、META均(jūn)为(wèi)科技股。有分析(xī)认为，科技进步已(yǐ)成提升生产力(lì)的重要(yào)因(yīn)素(sù)，二(èr)级市场对科技企业(yè)的态度能一定程度显示(shì)出科技企业的竞(jìng)争力强度。因此，以(yǐ)中国(guó)移动为代(dài)表(biǎo)的(de)科技(jì)股“逼宫”以贵州茅台为代表的消费股似(shì)乎也预示着市场中的(de)积极现(xiàn)象。

　　目(mù)前，在我国(guó)经(jīng)济逐渐向数字化深(shēn)度转(zhuǎn)型的背景下(xià)，实(shí)力强劲并实现(xiàn)华丽转身的中(zhōng)国移(yí)动，已经逐渐成引领(lǐng)中国经(jīng)济(jì)潮流(liú)的(de)主力军。信达证券研报表示(shì)，公司作为(wèi)国企数字(zì)经济担当(dāng)，积极布局云计算、IDC、工(gōng)业互联(lián)网等创(chuàng)新业务，伴随算力网络的进一步发(fā)展，将(jiāng)拉(lā)动底层云计(jì)算业务的需求，公司具备(bèi)较强的 IDC/云计算业务(wù)能(néng)力，正(zhèng)在从传统(tǒng)管道运营(yíng)商向(xiàng)数字科技(jì)领军企业(yè)加快跃迁升级，有望首先迎来估值重塑(sù)机遇(yù)。

　　同时，从估值修复情况(kuàng)来看(kàn)，根据光大证券4月15日(rì)研报显示，2022年底以(yǐ)来(lái)，截(jié)至4月(yuè)13日，三大运营商股价涨幅均(jūn)超过(guò)20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著高于(yú)近五年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移动为代表(biǎo)的三(sān)大运营商板块，借助“央企(qǐ)低(dī)估值+数字经济”成为率(lǜ)先修复(fù)的板块。

　　▌中国移动的(de)新魔法能否打破“茅台(tái)魔(mó)咒(zhòu)”？

　　与(yǔ)此同时，还有另一个故事引(yǐn)发市场热议。即(jí)很长一(yī)段时间以来，A股市场一直流传(chuán)着“茅台魔(mó)咒”的传说，即大多(duō)股价超过茅台的上(shàng)市公司，在(zài)风(fēng)光散尽之后往往下(xià)场都不太(tài)好。本(běn)次中国(guó)移动直接在市(shì)值上超越茅台(tái)，结(jié)果是否会不一样呢？

　　回看那些中了“茅(máo)台魔咒”的A股上市公司，有同样中字头的中国船舶(bó)，其在2007年依托船(chuán)舶业景气度提升，股价超(chāo)越茅台(tái)并一度突破300元/股，但好景不长，在2008年金融危机爆(bào)发、船舶(bó)业跌入冰点后(hòu)极速(sù)缩水(shuǐ)至(zhì)30元附(fù)近(jìn)，至今(jīn)中(zhōng)国船舶股价(jià)维持(chí)在24元左右(yòu)。此外(wài)，海普瑞、神(shén)州泰岳、安(ān)硕信(xìn)息(xī)、中文在线(xiàn)、全(quán)通(tōng)教(jiào)育等多(duō)家公司股(gǔ)价均(jūn)超(chāo)越茅(máo)台，但最(zuì)后的结果不是业绩暴雷就是股价毫无原因跌跌(diē)不休。

　　可(kě)以看出的是，上述(shù)公司的陨落大部分主要是由(yóu)于行业景气度变化以及(jí)股市景气度无法维持。而茅台凭借(jiè)其产品(pǐn)稀(xī)缺性以及长期稳(wěn)稳增(zēng)长的利润，最终一次次甩开(kāi)这些曾经短暂领先(xiān)者。对(duì)于一家企业股价能(néng)否(fǒu)持续上涨(zhǎng)以及维持高位，市场普遍(biàn)观点还是认(rèn)为，实际需要看公司的(de)基(jī)本面。

　　那么(me)，一向有着“印(yìn)钞机”之(zhī)称(chēng)，营收(shōu)规(guī)模超(chāo)茅(máo)台约7倍(bèi)的(de)中国移动，为什么此(cǐ)前市值却一直不如茅台呢？

　　对(duì)此，有(yǒu)分析认为，大致归结为(wèi)两个重要原因(yīn)。一方面，茅台越卖越贵，但话(huà)费越交越(yuè)少。在市场化的作用下，一瓶茅台(tái)已(yǐ)经冲上3000元左右的高(gāo)价，而(ér)中国移动虽(suī)掌握着(zhe)大把的通信类资源，但作为央企需要承担“提速(sù)降费”的责任，也就不(bù)能(néng)无拘束地涨价(jià)。另一方面即(jí)是成本方面的问题，中国移动(dòng)本质作为通信基础设施企业，需要持续不断(duàn)的建设投入(rù)，从2G到(dào)5G，其近十年资本(běn)开支合计1.82万(wàn)亿(yì)元(yuán)。相比(bǐ)之下，茅台就(jiù)像一(yī)门“躺赢”的生意(yì)，基本不需要如(rú)此沉重的资本开支，也不(bù)需要面临追赶最新(xīn)技术的(de)焦虑。

　　因此，从财务数据可以看出(chū)，中国移动今年(nián)一(yī)季度的营收是茅台的8倍，但净利润却(què)差一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱别不大，销售(shòu)毛利率更(gèng)是有着一个(gè)24%另(lìng)一个92%的巨大差(chà)别。

　　不(bù)过(guò)，近期来看，一系(xì)列(liè)信号表(biǎo)明中国移动(dòng)可(kě)能正在迎来一些变化。

　　随(suí)着5G建设高峰期的结(jié)束(shù)，中国移动此(cǐ)前表(biǎo)示(shì)，2022年是三(sān)年投资(zī)高峰(fēng)的最后一(yī)年，2023年(nián)起资本开支不(bù)再增长，2023年计划资(zī)本开支1832亿元同比(bǐ)下降20亿元(yuán)，同比下降1.1%，全年(nián)营(yíng)收(shōu)则可突(tū)破1万亿元。据业内人士(shì)测算，这意味着届(jiè)时全年资本(běn)开支占收入比重将(jiāng)低于(yú)18%，创下2007年以来的新(xīn)低。

　　同时，更加重要的是，随(suí)着移动(dòng)互联网进入下(xià)半场，行(xíng)业重心已转向(xiàng)产业互联(lián)网(wǎng)和智(zhì)能化(huà)，中国移动(dòng)加(jiā)速转型(xíng)下正在抓紧机遇。信(xìn)达证券研报表示，中国移动数(shù)字化转型收入“第二曲线”不(bù)断攀升(shēng)，去年公司数字化转型收(shōu)入(rù)对主营(yíng)业(yè)务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务(wù)收(shōu)入(rù)比(bǐ)提升(shēng)至 25.6%，成为公司收入增长的第一驱动力。此外(wài)，公司(sī)移动云收入(rù)规(guī)模实现(xiàn)新跨越(yuè)，去年移动云收入达到503亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)108.1%，连续三年实现(xiàn)翻倍暴涨，综合实力迈入(rù)国内业界第一(yī)阵营(yíng)。

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