昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需(xū)要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒格(gé)在提到日本(běn)的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàn外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏g)处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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