金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第(dì)一(yī)只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点)8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大(dà)民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货(huò)为基酒(流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了(le)他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游(yóu)经(jīng)销商的(de)日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金(jīn)六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的(de)相关论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业(yè)颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但(dàn)销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节(jié)前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未(wèi)来(lái)走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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