财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利空间(jiān)。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在部分资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年来(lái)罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率的(de)差(chà)异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内(nèi)人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币(bì)政策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个(gè)贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的(de)收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品(p平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思ǐn)年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思户(hù)的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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