近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国际等(děng)，也获得大(dà)基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股(gǔ)东有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务收(shōu)入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸(mào)易商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实际为符合(hé)食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司发生的(de)与经(jīng)营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或(huò)发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成(chéng)电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电(diàn)子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子(zi不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案))化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市(shì)场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌(diē)过(guò)程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)子(zi)化(huà)学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿(shī)电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积(jī)为4,7不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)18.62平方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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