5月以来(lái)，嘉实(shí)基金、博时基金(jīn)、富(fù)国基(jī)金、南(nán)方(fāng)基金(jīn)等多家头部(bù)公(gōng)募基金密(mì)集申报(bào)了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半(bàn)导(dǎo)体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始持续下(xià)跌(diē)。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF产品份(fèn)额出(chū)现(xiàn)正增长，最高份(fèn)额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌(diē)越买(mǎi)，主要是(shì)基于对(duì)板(bǎn)块中长期(qī)投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下(xià)，板(bǎn)块(kuài)细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持(chí)续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后便开始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出(chū)现(xiàn)下降外，其余产品(pǐn)份额(é)均有(yǒu)大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国(guó)内(nèi)半导体企业(yè)相(xiāng)比海外半导(dǎo)体大厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技(jì)术和人(rén)才(cái)等(děng)方面存在(zài)差距，在国(guó)产替代过(guò)程(chéng)中产品(pǐn)研发(fā)和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下游需求不及预期，在边缘(yuán)政治和全球经济(jì)疲软背(bèi)景下，全(quán)球电子(zi)产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能不及预期(qī)，从而导(dǎo)致对半(bàn)导(dǎo)体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下行筑底(dǐ)的(de)阶(jiē)段，但我们(men)认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表(biǎo)示，在(zài)本轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数字化，成(chéng)本效率(lǜ)提升(shēng)是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一方(fāng)面短周(zhōu)期维度数字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企业(yè)数(shù)字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年(nián)初以来(lái)半(bàn)导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调整幅度(dù)较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上(weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗shàng)有AI主题(tí)的催化，所以从(cóng)年(nián)初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是(shì)过度(dù)反应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半导体一(yī)季(jì)报披露，整体呈(chéng)现强预期(qī)、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上AI主题的(de)降(jiàng)温，综合因素(sù)引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也(yě)能看出投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业(yè)内人(rén)士也表(biǎo)示，长期看(kàn)好半(bàn)导体(tǐ)板块投(tóu)资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给(gěi)半(bàn)导体带来(lái)了新的需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩(jì)的压力，但(dàn)一方面需求会重新(xīn)复(fù)苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有国产替代(dài)的中期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估值方面(miàn)，半导体板块估(gū)值(zhí)波动(dòng)较大，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值(zhí)合理(lǐ)甚至(zhì)低估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或(huò)者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的投(tóu)资(zī)机(jī)会。他进(jìn)一(yī)步(bù)表(biǎo)示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都是以能源为(wèi)对象(xiàng)进行创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为(wèi)对(duì)象进行创新(xīn)，当前阶(jiē)段的人工(gōng)智能从感知智能走向(xiàng)认知智能(néng)后，将(jiāng)对(duì)人(rén)类生产力的提升(shēng)产生(shēng)巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮(lún)的工业革(gé)命，它是信息(xī)革命经历了(le)个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后(hòu)在万物智联层面(miàn)的(de)延伸，将(jiāng)会在(zài)经济(jì)、社(shè)会、政治、军事等方面全面影响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期的(de)阶(jiē)段，在人工(gōng)智能带来的(de)技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新(xīn)的(de)投资方向，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用(yòng)的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因(yīn)此我们(men)长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关注该板块投资机(jī)会，他认(rèn)为可(kě)以重点配置的主线包括以AI为代(dài)表(biǎo)的创新线(xiàn)、周期(qī)见底后的复(fù)苏(sū)线、以及以半(bàn)导体设备(bèi)材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技(jì)组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板(bǎn)块，其(qí)中，从(cóng)半(bàn)导体国(guó)产化(huà)为主的(de)设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计(jì)都(dōu)会在今年都有非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加(jiā)速中(zhōng)国(guó)芯片的国产替代，党的二(èr)十(shí)大对(duì)于科技(jì)安全的(de)强调为(wèi)芯片的(de)国产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计(jì)板块经过近一年的充分调(diào)整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯(xīn)片设计(jì)板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和调研(yán)半导体行业库(kù)存、动销数据和(hé)重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消费品的(de)复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大(dà)量算力weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为发展基石(shí)，算力芯片(piàn)等核心(xīn)环节(jié)预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司(sī)的一季报业绩相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半(bàn)导体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎来边际(jì)变化，需(xū)要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要关注景气度(dù)修复速度(dù)和(hé)估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的(de)过程中股价有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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