银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能(néng)的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能(néng)否在未来(lái)的日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第(dì)一共和(hé)银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点(d把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁iǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险的(de)可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和反弹(dàn)也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场避险情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思(sī)路应(yīng)该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一(yī)度出(chū)现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对(duì)未来的(de)预期，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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