美国债务上限危(wēi)机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务(wù)违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公室数据，目前美(měi)国联(lián)邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融(róng)、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务(wù)上(shàng)限触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性非常适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧(yōu)发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和(hé)具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资(zī)本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难(nán)以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付(fù)保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾美(měi)债上限(xiàn)危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台>

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资(zī)产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端(duān)危(wēi)机(jī)环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资(zī)产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大(dà)利好(hǎo)。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判关(guān)键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自(zì)然(rán)降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随(suí)着(zhe)市(shì)场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点(diǎn)是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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