5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药(筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思yào)板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估(gū筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(có筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思ng)医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化(huà)是(shì)非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不(bù)及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的(de)龙(lóng)头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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