银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国(guó)上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克(k燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗è)+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格(gé)指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时那(nà)样(yàng)的(de)产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减速也是大(dà)燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国(guó)居民(mín)部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思(sī)路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节(jié)前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而(ér)不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压(yā)力。”他说。

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