国内“五一”假期来(lái)了(le)，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开5月议(yì)息(xī)会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市(shì)场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，美国第一共(gòng)和(hé)银行的(de)股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达(dá)成救助(zhù)协(xié)议以(yǐ)维(wéi)持该银(yín)行(xíng)运营(yíng)的(de)希(xī)望在变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很(hěn)有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道(dào)，自美国第一(yī)共和银(yín)行公布(bù)其第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价(jià)在接下来的两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低(dī)。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的官员正在与其他银行进行协(xié)调会(huì)议(yì)，为第一共(gòng)和银行(xíng)制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身(sh成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份ēn)风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行(xíng)业审查员(yuán)未能(néng)采取有力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联(lián)储(chǔ)负责金(jīn)融(róng)业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充(chōng)分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么不堪(kān)一击。他们的确(què)发现了(le)风(fēng)险，却(què)没有采(cǎi)取足够(gòu)的(de)措施，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式(shì)不够自(zì)信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其倒闭的(de)一(yī)大问题——利率相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的(de)公开审(shěn)查报告(gào)或(huò)警告，数量是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联储忽视了(le)范(fàn)围更广的问题，比如(rú)该行多(duō)年(nián)来一直(zhí)突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性(xìng)指标却(què)显示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用(yòng)于资产超过千亿(yì)美成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份(měi)元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家(jiā)银行(xíng)对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦(bāng)保(bǎo)险上限的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间受严(yán)重风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础(chǔ)上提供(gōng)给州(zhōu)政府和(hé)符合(hé)条(tiáo)件的(de)地方政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤回针(zhēn)对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期(qī)及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度印证(zhèng)了(le)美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美(měi)国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一(yī)天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济(jì)放(fàng)缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加(jiā)上目(mù)前欧美(měi)银行信用(yòng)危机(jī)的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气(qì)下(xià)滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱(ruò)了美联储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期(qī)，同时(shí)增加了下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费支出在内的一(yī)季(jì)度(dù)PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上(shàng)升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布(bù)的(de)3月核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月份加息(xī)基本不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上(shàng)钉(dīng)钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危(wēi)机(jī)的爆发(fā)以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱性以及下行压(yā)力(lì)已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不(bù)得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会(huì)保(bǎo)持加(jiā)息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态(tài)或将更加(jiā)注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对未来加息(xī)的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场已经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新点阵图和(hé)经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔的(de)会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化(huà)情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)的信贷(dài)收缩(suō)等方(fāng)面(miàn)的观点论(lùn)述。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论对(duì)于(yú)商品市场(chǎng)还是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成(chéng)短(duǎn)期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期(qī)风险(xiǎn)；三是(shì)美(měi)联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数预(yù)计显(xiǎn)著下(xià)行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分，预计(jì)加息结果不会(huì)引起市场较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会(huì)议上需要(yào)重点关注美(měi)联储声明(míng)以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月(yuè)仍(réng)将加(jiā)息的(de)倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有意外下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货(huò)币(bì)政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他(tā)认为贵金(jīn)属市场在利(lì)多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美联储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余(yú)波反复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观(guān)的角度(dù)来看，全(quán)球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资产(chǎn)储备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上(shàng)述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非(fēi)农就业人数(shù)还(hái)是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈(yù)值(zhí)区间，这极有可能(néng)造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联(lián)储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会(huì)陷入衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要(yào)锚定(dìng)的是(shì)美债实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以(yǐ)及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为(wèi)多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情(qíng)绪(xù)对(duì)贵金属价格(gé)仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国通(tōng)胀高位带来(lái)的(de)加息(xī)预(yù)测(cè)，未(wèi)能对贵(guì)金(jīn)属形成有力(lì)的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先(xiān)美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市(shì)场(chǎng)对降息预(yù)期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将(jiāng)直面美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之银(yín)行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示(shì)，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议(yì)这一(yī)关(guān)键时(shí)间(jiān)节点，投资者(zhě)若(ruò)保留(liú)头(tóu)寸过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美(měi)联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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