金融(róng)界5月15日(rì)消息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007绥化去年疫情 绥化是几线城市中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是绥化去年疫情 绥化是几线城市缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù绥化去年疫情 绥化是几线城市)分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出(chū)，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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