昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来(lái)自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策(cè)。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的(de)这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历(lì)的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲，但在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大(dà)落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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