5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持(chí)续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏(sū)确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至20复活的作者是谁，复活的作者是谁23一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本(běn)土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预(yù)期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的复活的作者是谁，复活的作者是谁胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过(guò)开展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续(xù)支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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