银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开(禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思kāi)盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解(jiě)决方(fāng)案(àn)是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度(dù)和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继续(xù)加息、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策(cè)制定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思chū)增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶(è)化(huà)，即便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政策(cè)部(bù)门(mén)应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金(jīn)属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思(qī)，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一(yī)致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来一(yī)个季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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