财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会(huì)议(yì)通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进(jìn)央(yāng)企估值回归”业(yè)务(wù)交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融(róng)业主题座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中国(guó)式现代(dài)化中促进(jìn)金融(róng)业估值提(tí)升和(hé)高(gāo)质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成为了(le)市场(chǎng)较长一(yī)段时(shí)期的热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主(zhǔ)题(tí)、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对(duì)部分(fēn)传统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)，银(yín)行为首的(de)大金融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前(qián)获批的央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用(yòng)显然(rán)被(bèi)放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏(sū)预期之下，中特(tè)估(gū)银行(xíng)概念获得资金的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次(cì)历(lì)史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度(dù)来(lái)看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除(chú)了银(yín)行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不(bù)强(qiáng)劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不(bù)起的那些低增(zēng)速的企业，现在反(fǎn皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码)而显得难(nán)能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽(hū)略高分(fēn)红、深(shēn)度价(jià)值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估值极度(dù)低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极(皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码jí)度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年(nián)新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面(miàn)预期(qī)极度(dù)悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市(shì)场人(rén)士指出，中字头银行目标价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易热度皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码(dù)之(zhī)下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红(hóng)和高股息是银(yín)行股相(xiāng)对于(yú)其他主题(tí)板块(kuài)更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红(hóng)符(fú)合价值(zhí)投资和长期投(tóu)资需要(yào)。近(jìn)年(nián)来国(guó)有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调(diào)仓提供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占偏(piān)股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际可以为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位的银行板块(kuài)是高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及(jí)衍生(shēng)品投资部基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银行(xíng)对比(bǐ)，在(zài)中特估背景下(xià)的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还(hái)有(yǒu)大量的商誉，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企改革有望(wàng)使得(dé)这些问题(tí)得到改善，从而提(tí)高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去(qù)看金(jīn)融股的(de)爆发，并(bìng)不能简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后通常潜意(yì)识映射包(bāo)括不(bù)限(xiàn)于大金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的(de)金(jīn)融股(gǔ)走强来(lái)看(kàn)，市(shì)场表现(xiàn)并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市(shì)值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中(zhōng)小市(shì)值板块(kuài)成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表现也不是单一(yī)的(de)，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也表现较好，因此不(bù)能单一地(dì)以过去大(dà)金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市(shì)场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构差(chà)异巨大，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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