金融(róng)界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是(shì)出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业(yè)中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货(huò)周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运福(fú)星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地(dì)说“中国人(rén)的(de)福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的(de)内卷时(shí)代，并(bìng)且很(hěn)可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景(jǐng)中并没(méi)有(yǒu)太(tài)受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一(yī)是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三(sān)是名(míng)酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的(de)主环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语要是100块钱以下(xià)的(de)价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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