昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在今年(nián)报告的(de)营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货(huò)币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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