原本被视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大(dà)，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包结构性增(zēng)长。但随着白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协(xié)会公布(bù)的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年(nián)下(xià)降，行业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在(zài)2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景的多(duō)元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在(zài)过(guò)去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发(fā)展的企业，基(jī)本形成了(le)中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推(tuī)动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结(jié)构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的(de)品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤压(yā)非名酒市(shì)场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的名酒格局(jú)很快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包(yī)步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各(gè)自(zì)省内有一定(dìng)话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二(èr)级梯队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全国化布(bù)局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公(gōng)司(sī)主动(dòng)进行了(le)策(cè)略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的(de)盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外(wài)，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度(dù)上(shàng)反(fǎn)映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中国(guó)酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整(zhěng)个市场除了茅台(tái)供不应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都(dōu)存(cún)在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发(fā)展(zhǎn)来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看(kàn)法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复以及社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然(rán)会面临(lín)不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系(xì)互动平台回答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量(liàng)不到一个月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年来(lái)白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存(cún)量(liàng)产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大(dà)规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存(cún)，全行业各环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费(fèi)用一(yī)栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就能(néng)在新(xīn)周期中胜出。

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