大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预(yù)计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会(huì)议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音)预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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