来源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可(kě)能转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是(shì)重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了(le)今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经济(jì)运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会(huì)议精神一(yī)致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是(shì)统筹(chóu)推动(dòng)“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发(fā)市场化(huà)的(de)力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激(jī)发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议(yì)强调(diào)“形(xíng)成扩(kuò)大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调(diào)配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务(wù)消费”。提(tí)高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在(zài)更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开(kāi)展改革开放(fàng)先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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