昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的(de)波动可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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