上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者(zhě)对(duì)可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由(yó乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节u)于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司(sī)发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注(zhù)册制改革(gé)的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿(cháng)债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节约风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标(biāo)的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节比如，可(kě)进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发(fā)行前(qián)的(de)信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内(nèi)的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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