美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也(yě)将(jiāng)重新回(huí)到美(měi)联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务(wù)上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地(dì)区(qū)（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了(le)美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极(jí)端(duān)危机(jī)环(huán)境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期(qī)权(quán)保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是(shì)一(yī)大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美(měi)债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国(guó)财政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到(dào)美国(guó)未来的财政政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑(hē缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱i)天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核(hé)心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可(kě)能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为(wèi)代表(biǎo)的(de)贸易顺差(chà)国(guó)是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给(gěi)美债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱美联(lián)储是否(fǒu)能进一(yī)步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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