原本(běn)被视为极(jí)其艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造(zào)成(chéng)了(le)不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)。但随着(zhe)白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间(jiān)，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去(qù)库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看(kàn)，白酒结构性(xìng)增长的(de)表现之一(yī)是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续(xù)拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经连(lián)续(xù)多(duō)年下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断(duàn)提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面争已经临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放(fàng)开后(hòu)消费场(chǎng)景的多(duō)元(yuán)化，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本(běn)形成(chéng)了中高端1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既往强(qiáng)势(shì)以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全价格带布局(jú)，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端(duān)，白(bái)酒产(chǎn)业不(bù)约(yuē)而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质(zhì)产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实(s1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面hí)施技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快(kuài)形(xíng)成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业(yè)财(cái)报发现(xiàn)，除(chú)头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别(bié)的(de)仅有(yǒu)3家，分别(bié)是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的(de)6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家(jiā)企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的(de)二级(jí)梯队，都是在各自(zì)省内有一(yī)定话语权、有较大(dà)市场规模(mó)、省外(wài)市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产品升级和全(quán)国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流(liú)的下(xià)降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表示是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公(gōng)司主动进行了(le)策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市(shì)企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国(guó)酒业资深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了(le)茅台(tái)供不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格(gé)倒(dào)挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示(shì)，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会(huì)得到很大(dà)的缓(huǎn)解(jiě)，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然(rán)会面(miàn)临不小(xiǎo)的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平(píng)台(tái)回答投(tóu)资者关于(yú)库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下消费场景(jǐng)大(dà)减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成(chéng)了(le)社(shè)会(huì)库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断(duàn)下降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来(lái)仍然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规(guī)模恢复的(de)前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环节都在(zài)努(nǔ)力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快，谁的(de)价格(gé)倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面