5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期(qī)的背(bèi)景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医(yī)家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发能力。

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