金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会议对(duì)一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对(duì)资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款和通知存(cún)款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加复活的作者是谁，复活的作者是谁银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中小复活的作者是谁，复活的作者是谁银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，复活的作者是谁，复活的作者是谁支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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